家居建材54家上市公WM真人司“健康状态”大比拼！

　　新冠疫情爆发至今将近两年，在这两年间，家居行业经历了一场跌宕起伏的格局之变，开启了真正意义上的大整合、大洗牌。正值2021年前三季度上市家居企业业绩的披露之际，回顾下企业经营发生了哪些变化？

　　新冠疫情爆发至今将近两年，在这两年间，家居行业经历了一场跌宕起伏的格局之变，开启了真正意义上的大整合、大洗牌。正值2021年前三季度上市家居企业业绩的披露之际，回顾下企业经营发生了哪些变化？市场趋势如何？未来又将如何应对？

　　家居微观察针对54家国内家居建材上市企业（含港股）2021上半年及过去5年的财报数据，通过资产负债率、应收票据及应收账款、应收账款占收入比四个维度进行横纵比对，挖掘产业发展格局的秘密。

　　资产负债率的高低是评价上市公司好与坏的重要指标之一。对于上市公司而言，资产负债率保持在40%-60%之间，属于较合适的健康状态；若资产负债率超过70%，便说明公司的资产负债率有着过高的危险（房地产等特殊行业除外），处于“不健康”的状态；若是超过100%，则说明上市企业已经没有净资产或资不抵债，面临破产危机。

　　2021上半年负债率最高前五为：*ST景谷，84.64%；三棵树，76.14%；居然之家，67.92%；曲美家居，66.74%；兔宝宝，64.11%。

　　最低的前五名，从高到低分别是：格林菲尔、爱丽家居、富森美、浙江自然以及四通股份，比率分别是20.41%、15.17%、14.12%、11.04%，以及10.60%。

　　*ST景谷及三棵树是行业中唯一资产负债率超过70%的两家公司，*ST景谷的主营业务为林业、能源行业，三棵树主营涂料。两家企业同属家居建材上游配套材料企业，其中三棵树近年来营收规模扩张速度较大，同时受疫情影响和房地产影响，这可能是造成较高的资产负债率的原因。

　　而资产负债率最低的TOP5里，其中菲林格尔和爱丽家居均为地板企业，爱丽家居主营产品为弹性地板。富森美作为区域性卖场龙头，一直以来都已稳健著称，本次排名全行业负债率最低第三名，资产负债率仅为14.12%，也并不令人意外。

　　我们又进一步针对54家上市公司又进行了2021年上半年资产负债率同比增速的比对，结果如下：

　　从资产负债率2021年上半年增速来看，增速最快的五家公司为：松霖科技（92.11%）、麒盛科技（70.81%）、瑞尔特（68.55%）、好莱客（40.91%）、恒林股份（40.61%）。

　　资产负债率2021年上半年增速最慢的5家企业为：海象新材（-25.86%）、永安林业（-30.95%）、东方雨虹（-31.55%）、浙江自然（-51.58%），以及四通股份（-57.15%）。

　　其中松霖科技、麒盛科技及瑞尔特三家公司的资产负债率增速均超过50%，与此同时，四通股份、浙江自然的资产负债率增速均低于50%，这两家公司从去年到今年的降负债举措成效相当显著。

　　家居上下游产业链咬合紧密，一个环节的波动必会影响所有生态参与方。负债增速率高低与否，和企业收入、交付、营销、现金流等都有密切关系，家居建材企业需要快速反应，及时调整经营策略才是王道。

　　为了更全局的考察整个中国家居建材领域的健康程度，我们针对过去五年（2016年-2020年）的54家上市公司的历年资产负债率增速计算了平均增速，并进行了排名，结论如下：

　　过去5年资产负债率平均增速最高的10家公司分别为：曲美家居、帝欧家居、友邦吊顶、兔宝宝、好莱客、敏华控股、梦百合、永艺股份、四通股份、大自然家居（已退市）。

　　其中，曲美家居过去五年资产负债率同比平均增速超过50%，帝欧家居为40.61%，友邦吊顶为31.18%，其余7家均低于30%。我们可以看到排名里各个品类均有涉及，包括了成品家具、卫浴、吊顶、板材、定制、软体和地板，并没有看出某一个品类内有较为集中的现象。这充分说明资产负债率的变化更多是一种企业个体行为，而非行业现象或趋势。

　　纵观曲美、帝欧、友邦过去几年间的市场战略可以发现它们都卷入了一股产业并购与整合的浪潮之中：

　　2017年，斥巨资近20亿并购佛山欧神诺陶瓷股份有限公司，成功切入高端瓷砖领域；

　　2018年6月曲美家居以40.63 亿人民币现金收购北欧知名家具品牌Ekornes成为当时的行业大事件……

　　不得不说，成功的收购行为能有效地优化企业之间的资源配置，促进资源的集中和企业组织结构的变迁，但是若是调配不得当，以及后续乏力，则也会造成明显的弊病。比如据相关信息显示，友邦吊顶所拓展的新业务营收一直处于较低水平。因此，家居建材上市企业一定要专注龙头优势。

　　应收账款是企业因为销售产品而应当在一年内向客户收取的销货款，也就是其他企业欠的货款。企业因为采用赊销的办法促销商品，出售后不立即收取货款就形成了应收账款。应收票据是其他企业因为欠债而签发的不能立即兑付票据。

　　近年来随着行业的巨变，越来越多的家居企业在工程、地产等大B类业务中寻求营收增长，但随之而来的便是应收票据及应收账款的迅速增加，给公司带来了巨大的资金风险。随着恒大地产的暴雷，更是对一些公司产生了巨大的影响。

　　2021年上半年应收票据及应收账款最多的前五名公司分别是：东方雨虹，114.1亿元；帝欧家居，38.71亿元；三棵树，38.46亿元、北新建材，32.24亿元；红星美凯龙，22.32亿元。

　　最少的前五名，从高到低分别是：亚振家居，3763万元；永安林业，1972万元；富森美，1689万元；菲林格尔，909.3万元；*ST景谷340.4万元。

　　需要注意的是，应收票据及应收账款的金额大小和企业规模和营收基本呈正相关关系，并不能仅仅以总金额的大小来论健康程度。但可以看得出排名前四位的企业东方雨虹、帝欧家居、三棵树和北新建材都是大宗业务较多，工程、地产类涉足较深的企业。

　　但富森美以1689万元的应收票据及应收账款总金额排名行业倒数第三，依旧显示了其非常健康的财务状况。

　　同时，我们也对54家上市公司2021年上半年的应收票据及应收账款同比增速做了分析统计：

　　增长幅度最大的前五名公司为：尚品宅配（167.96%）、福建金森（95.61%）、瑞尔特（95.18%）、亚振家居（86.10%）、索菲亚（84.86%）。

　　增速最低的前5名公司，分别是：康欣新材（-41.95%）、爱丽家居（-45.85%）、菲林格尔（-47.41%）、*ST景谷（-83.15%）、永安林业（-92.14%）。

　　尚品宅配2021年上半年的应收票据及应收账款同比增速高达167.96%，成为“行业第一”，而亚振家居和索菲亚则增速相当，同样处于“行业前列”。

　　另外，为了进一步全面透彻地看到行业的变化，我们将数据拉远至最近五年。家居微观察对54家上市公司中过去5年年度财报进行了统计，过去5年应收票据及应收账款平均增速最高的10家排名，如下图所示：

　　可以看出，*ST景谷的应收票据及应收账款平均增速幅度最大，高达10361.21%；好莱客以515%位居第二；排名第三至第五的分别是：格林菲尔（460.24%）、帝欧家居（368.55%）、富森美（234.50%）；其余五家公司过去五年里企业应收票据及应收账款平均增速均低于200%。

　　可以看出全行业增速最高的10家企业里，以定制、地板和板材类企业为主，很明显这都是因为地产工程类大B业务迅速增加所导致。

　　应收票据及应收账款占收入比（以下简称应收账款占收入比）是我们日常不太关注和常用，但却非常具有意义的一项财务指标。随着业务的扩大，企业不得不产生应收账款，这是一种为了获得收入而主动付出的代价或者说成本。

　　具体来说，应收账款占收入比代表着企业每取得1元的销售收入所需要的应收账款投资。

　　收账款占收入比不仅代表了企业财务健康的程度，更是企业盈利模式的健康度和效率的体现。

　　我们从2021上半年中国家居建材上市公司的应收账款占收入比来看，占比最高的五家公司分别为：福建金森，占比高达319.53%；皮阿诺，136.73%；帝欧家居WM真人，123.67%；友邦吊顶，99.03%；江山欧派，90.33%。据数据显示，这五家公司的应收账款占收入的比重都呈现偏高的现象，尤其是福建金森，若长期偏高，将不利于企业的发展。

　　相反，应收账款占收入比重最低的五家公司，从高到低分别有：*ST景谷，占比10.01%；永安林业，占比9.71%；尚品宅配，占比5.31%;菲林格尔，占比3.06%；富森美，2.28%。总得来说，这五家公司的，应收账款占收入比重均低于20%。

　　尚品宅配虽然在之前的分析中以167.96%的增速排名第一WM真人，但其应收账款占收入比仅为5.31%，且排名行业第三，这说明尚品宅配的营收增加远远超过应收账款的增加，依然是较为良性和健康的。

　　综上来看，家居行业受疫情和房地产政策等外部影响较为深远，对于行业未来而言，基本面还是持续向好的，因为消费者的需求并没有下降。但是对于家居建材企业来说，需要进行充足的战略部署和规划，对发展WM真人缓慢的长期项目必要时当停则停，回笼资金，做好现金储备和打持久战的准备，将成本费用优先用于经营活动上，减少一切不必要的开支，剥离非核心资产，通过合理变现，保存主体盈利能力。